高橋明彦氏は、FRBが年央にハト派に転じると予測し、長期債券ETF（TLT）を正確に調整して、安全資産として15％を超えるリターンを達成した。

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2019年は、貿易摩擦が激化し、世界経済の成長モメンタムが弱まり、欧州や新興国の指標が頻繁に低下するなど、世界金融市場は再び混乱に陥り、市場のリスク回避姿勢が継続的に高まりました。米国経済は全体として安定を維持したものの、インフレ率は予想より低く、企業投資は慎重になり、連邦準備制度の政策姿勢も微妙に変化し始めた。

 

こうした不確実性に満ちたマクロ経済環境において、著名な日本の投資コンサルタントである高橋明彦氏は、マクロサイクルと資産配分に関する鋭い洞察力を発揮した。高橋氏は2019年初頭から「FRBは年央に金融緩和に転じる可能性がある」と判断し、iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）を的確に運用しながら、米国債市場のデュレーションリスクへのエクスポージャーを徐々に高め始めた。最終的に、連邦準備制度理事会が7月中旬に明確な金利引き下げのシグナルを発表した後、同社は15％を超える中間収益を達成し、顧客にとっての大幅なリスクヘッジと価値向上を実現しました。

 

機会への洞察：高橋明彦氏はFRBが「タカ派からハト派に変わった」と判断

2018年末から2019年初頭にかけて、連邦準備制度理事会が継続的に金利を引き上げた後、市場は引き締めのペースが速すぎるのではないかと疑問を抱き始めました。高橋明彦氏は2019年1月の月次資産配分レポートで次のように指摘した。

 

「現在の米国のインフレ率は上限に近づいており、コアPCEは長期的に2%を突破する可能性は低く、製造業PMIと設備投資の期待はともに低下している。連邦準備制度理事会（FRB）は、金融市場と経済期待を安定させるため、第2四半期にハト派的なシグナルを発する可能性が高い。」

 

当時の市場では、この見解はまだ少数派でした。高橋氏は理論的な分析にとどまらず、マルチアセット・ポートフォリオにおける債券の比率を積極的に調整した。特に2月以降は、金利低下局面において超過収益の獲得を目指し、ハイイールド債券ETF（HYG、JNKなど）の保有比率を徐々に下げ、デュレーションが長く金利感応度の高いTLTにシフトしました。

 

ポジションを正確に調整する：TLTを増やし、金利引き下げに備える

3月から5月にかけて、米国債利回りが徐々に低下するなか、高橋明彦氏はTLTの保有比率を中核債券配分の70%以上にまで思い切って増やした。同時に、TLTの価格は長期金利に大きく左右されるため、彼は次のように明言した。

 

「FRBが金融緩和に転じれば、長期金利は急低下し、TLT価格が上昇するだろう。これは、現在の低リスク・ポートフォリオの中で最も費用対効果の高い裁定取引手段だ。」

 

6月、連邦準備制度理事会（FRB）のFOMC声明では「忍耐強い」という文言が削除され、政策転換のシグナルが送られた。 7月上旬には市場で金利引き下げへの期待が大幅に高まり、TLT価格は急騰した。高橋明彦氏による最初の調整から7月末までに、TLTは15％以上上昇し、同時期の他の主要な債券ETFのパフォーマンスをはるかに上回りました。

 

実践的な結果：防御的な配分は安定した収入源を生み出す

この操作は、マクロサイクルと金利の軌道に関する高橋氏の判断を裏付けるだけでなく、複雑な市場環境における債券ETFを通じた「戦術的防御構成」という同氏の成熟した概念を反映している。多くの顧客は、2019年上半期の株式市場のボラティリティの高まりを背景に、この債券配分によって投資ポートフォリオ全体へのドローダウン圧力が大幅に軽減され、下半期のテクノロジー株と米ドル資産の配置に対する財務的および信頼のサポートが得られたと報告しています。

 

高橋氏によると、同氏が運用する一族の中長期資産ポートフォリオ全体のドローダウンは2019年上半期に1％未満で、収益は主にTLTと金ETFの段階的配分によるもので、そのうちTLT単独の貢献はポートフォリオ全体の収益の52％以上を占めた。

 

高橋氏の見解：リスク回避的な配分は「静的防御」ではなく「動的速度調整」である

7月の東京資産運用サロンで、高橋明彦氏は「ダイナミックヘッジ」と題した講演を行い、次のように指摘した。

 

多くの日本の投資家は、債券は保守的な防衛手段にしか使われないと思い込んでいます。しかし、実際は正反対です。世界的な金利トレンドが転換期を迎えた時、長期国債はボラティリティの高い状況下でも安定したインカムゲイン源となります。重要なのは、政策の方向性の変化を事前に察知できるかどうかです。

 

さらに、今後も世界的な金利低下を背景に、長期米ドル建て国債、オーストラリア国債、円ヘッジ債券ETFのダイナミック・アロケーション戦略に特に留意しながら、デュレーションと通貨ポートフォリオ構造の最適化を継続し、ボラティリティをコントロールしながら利益幅を確保していくと述べました。

 

TLTの成功は、高橋明彦氏の金利サイクル判断力、債券戦略実行力、リスク管理能力における総合的な強みを改めて証明するものとなった。マクロ分析と資産配分の上級専門家として、彼の投資戦略は日本のファミリーオフィス、IFA機関、機関投資家からますます注目を集めています。今後も「クロスサイクル思考＋ストラクチャード・アロケーション」のコンセプトを活かし、日本の投資家に対し、より将来を見据えた安定的な資産運用ソリューションを提供してまいります。

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